11月20日下午，林园投资董事长林园分享了对2026年股市投资的展望。
投资作业本课代表整理了要点如下：
1、探讨新质生产力的机会。我认为机会存在，也是方向。但从投资角度看，现在这个时点介入未必能赚钱GGV纪源资本，还有风险。
2、新质生产力如AI、生物科技、新能源等，肯定会催生大公司，但难以把握。若抓准企业可能成功，但抓不准可能就没了。
参观现代工厂后，我感觉制造业将绝对过剩。新质生产力未来也会过剩，因为重复生产多，同质化严重。
生物科技、新能源等，你能搞我也能搞，结果可能是谁都赚不到钱。这是未来清晰可见的。
3、回到传统行业，它们在过去几年表现低迷。但头部公司抗风险能力较强，股价虽跌了很多，我们认为已反映经济现状，反而具备投资价值。
4、黄金，有人赚了钱，可能是先知先觉，但99.99%的人没这本事。过去几十年黄金持续下跌，什么时候买都是错。所以这事难把握。
5、科技进展清晰可见，我们的投资方向不变。
一是能带来快乐的东西，包括生育相关需求。人口若增加，问题都能解决。如今不少人不生孩子或丁克，老了后会有新要求。
归根结底，人来到世上要干什么？总要留下什么，一是传承，二是生活舒适快乐。
能带来快乐的东西，如酒精、烟草，未来仍需要，我们投资向这方面靠拢。
二是延缓生命，这无法替代。每个人最终都需要亲人。
林园坚持认为，当前是股市二十年来较好的投资时机。他继续看好“嘴巴经济”，认为其估值合理且确定性高；同时指出，AI、生物科技、新能源等新质生产力领域，虽代表未来方向，但面临过剩风险，投资确定性远不及传统领域。
他称，投资应首选企业盈利与生存的确定性，因此对高投入、高风险的新兴行业保持观望，并看好已充分调整、具备价值的传统板块，如沪深A50、沪深300指数。
林园还强调，过去几年新质生产力表现好，但一旦变化，赚钱的人中98%可能亏损。而与嘴相关的资产，不怕买高，长期不会苦命。搞新兴行业、讲概念，错了可能二三十年回不了本，甚至企业消失。
以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：
今天要说的是2026年的投资机会，现在2025年也快结束了，还有一个多月。
展望过去，这一年一些小盘股，还有一些新质生产力，就是大家说的这些没有过剩的一些生产力，行业都有不错的表现。
但是代表股市主流的一些传统行业，这些公司还在持续调整当中，这和市场的热度有关系。
那么为什么会出现这样的情况?我们总结了一下，有方方面面的原因。
一是宏观经济环境偏冷，在过去一年甚至更长时间里表现不佳。
这背后是过去几十年积累的问题。比如过去20多年，中国大规模基建催生了房地产等大型工程，包括地产和公共设施。近几年这些行业相继暴雷，居民财富缩水。
二是传统行业随着生产要素提升，成本降低、产量增加，导致竞争加剧，企业普遍感到艰难。
另外，在新兴领域，虽然目前产能过剩还不明显，表面上看供需关系比传统行业好，但如果照此发展，未来也可能面临过剩。
新质生产力现在介入，会有风险关于资金流向，老百姓收入没有明显增长，钱去哪了？我们认为过去资金大多流向了城市建设和高楼大厦，每个人都为这些工程贡献了力量。一旦这些资产价格大跌，大家就感觉没钱了，传统行业也因此困难。
我们也在观察新质生产力，比如人工智能、生物科技、新能源等，未来是否也会过剩？市场最终会做出判断。
中国企业众多，投机成分存在，生产力难以精确统计。就像2021年大家还抢房，数据其实已显示过剩，但市场有惯性，现在回头看当时已是高位。
今天主题是探讨新质生产力的机会。我认为机会存在，也是方向。
但从投资角度看，现在这个时点介入未必能赚钱，还有风险。因为这些是新兴行业，其中企业的经营不确定性很大，我们难以把握。
作为林园投资，我们把企业盈利和生存的确定性放在第一位，因此目前保持观察，不轻易大比例介入。
传统头部公司具备投资价值传统行业为何过剩？生产效率提升是一个原因。
另一个重要原因是过去十年人口出生率下降。如果还沿用过去的思维，认为经济会持续增长，那是建立在人口没有大幅下降的前提上的。如今人口减少几百万，且趋势未止，宏观指标如GDP和收入都会受影响。
所有消费都依赖人。一是人口数量，二是购买力。目前看，2026年这两项指标难以回升。实体经济表现为何？物价下降，公司经营困难。在投机市场中，我们追求少亏或盈利，倾向于选择热门赛道。股市有明显投机成分，热点轮动快。
回到传统行业，它们在过去几年表现低迷。但头部公司抗风险能力较强，股价虽跌了很多，我们认为已反映经济现状，反而具备投资价值。特别是沪深A50、300等大型指数，风险不大，当前或是投资良机。
目前是股市开市几十年来较好投资时机，聚焦与嘴相关的企业我们统计发现，目前是股市开市几十年来的较好投资时机。因此我们公司聚焦于与“嘴”相关的企业，这类企业产品有保质期，无需大量投入，供需关系清晰，容易调整。
它们不像地产或公路等固定资产投资，难以纠错。房子盖了没人住就是空置，公路修了亏本就是亏本。而“嘴巴经济”生产过多时市场可快速调节。
有人认为城市繁荣就是高楼多，那是没动脑子。这些资产最终处理起来很难。
“嘴巴经济”则容易调整，是市场经济成熟的表现。
我们认为这类公司值得投资，尤其是老年化相关的食品、饮料、医疗等赛道。
如果分为持有、买入、卖出，我们选择持有和买入，特别是与生命相关的企业。这些方向未来不会吃亏，等大家反应过来，资产价格已不是现在这样。老字号品牌仍有生命力，这是今天的重点方向。
AI、生物科技、新能源等投资，难以把握，传统资产现在买入不亏新质生产力如AI、生物科技、新能源等，肯定会催生大公司，但难以把握。它们需要高投入，风向可能突变或长期不盈利，风险较大。风投也可能撤资，这类企业不是我们的目标。
投资企业必须盈利。在当前环境下，盈利比以往更重要。如果忽视这点，在新老交替、未来逐渐清晰的背景下，我们不敢放松。
我们并非保守，但相信未来十年，如今一些科创50指数中的企业未必能存活。回顾过去几十年，科技发展改变生活，但80年代美国很多企业如今也已消失。这是规律。
比如新能源汽车早期进入者未必发财，多数已不在。而传统行业，尤其与“嘴”相关的企业，很多依然存在。
当前经济环境下，生存第一。新老企业都有竞争压力，因此我们选择那些投入少、能持续盈利的企业。
投资资金应从企业自身盈利来。老企业仍有盈利能力，而新质生产力尚在投入期，一旦投资者停止投入，便很麻烦。大家看重未来没错，但最终可能还是回归到能看到盈利的资产。
人性在投机市场中体现得淋漓尽致，会放大情绪。如今传统行业被低估，觉得没增长，但股价已反映风险。必需品需求仍在，只是看不到未来增长。若人口减少，新质生产力的需求也会减少。因此对热门行业，我们持审慎态度。
原因如前所述。变化可能很快，如人们对房子的认知。几年前我说房子有风险，不少人不认同，如今情况不同。
具体核心原因说不清，但当时感觉不对，所有资金都往里投。如今新质生产力没有那种狂热，投资更谨慎。
但这些行业在资本市场热度仍高，讲究概念，将来可能难以纠正。我们投资与“嘴”相关的企业，可能输时间但不输钱。只要公司还在，需求还在，风总会来。
不久的将来，大家会意识到这点。我们知道价格高低，市场规律会让其回归。
追逐新质生产力的人，若抓准企业可能成功，但抓不准可能就没了。
传统资产现在买入不会吃亏。
世界变化很大，回头看，确实出了很多问题。
美国也意识到问题，推动制造业回流，主要是传统制造业。
过去几十年制造业外流导致发达国家麻烦。为何通胀高、存款利息高？因为资本涌向高科技，但民生仍受通胀影响。这是我对两极分化的理解。
投资人工智能没错，但能否赚钱是另一回事展望未来，人们活着的意义是什么？人工智能、机器人可能取代人，从投资者角度看，投资这些企业没错，但能否赚钱是另一回事。
就像农民养猪种地，生产积极但未必赚钱，因为谁都能做。
规模化生产、机器人普及后，企业盈利更难，可能形成新的恶性循环，大家倾向于便宜。
未来制造业智能化，商品质量极高，分工明确。企业如何盈利？可能只有平价。若大家对质量不关心，那就麻烦。
投资两个方向不变: 快乐和生命我们相信未来仍以人为本。老龄化社会，老人需要什么？机器人代替不了人，人始终是第一生产力。
冰冷的东西可能不再稀奇。物以稀为贵，机器人、泥娃娃有什么用？最终回归人类生存本质，需要快乐。老祖宗说“人活一世，吃喝二字”，与嘴相关的需求永存。
人都希望活得长。未来饿不死，生活品质高，人们会投入延长生命，不为年轻人担心。
我相信物质匮乏的年代已过去，就像煤油灯被电灯取代。科技进展清晰可见，我们的投资方向不变。
一是能带来快乐的东西，包括生育相关需求。人口若增加，问题都能解决。如今不少人不生孩子或丁克，老了后会有新要求。
归根结底，人来到世上要干什么？总要留下什么，一是传承，二是生活舒适快乐。
能带来快乐的东西，如酒精、烟草，未来仍需要，我们投资向这方面靠拢。
二是延缓生命，这无法替代。每个人最终都需要亲人。
今天我强调的是风向变化。
若风向变，投资错了会很难，因为没有坚持的理由。传统行业与新质生产力比的是增长，但风向一变，企业可能长期亏损。这种事过去发生过。
大约在2000年前后，大家炒作新概念，按股本大小和绝对价值判断公司好坏。当时有几只股票连续上涨，日K线全红，最后这些企业都不在了。几年后遇到一些当时炒作的清华系或北大系的人，他们反而羡慕我投资高速公路，因为挣钱实在。
他们说闭着眼睛都能赚钱。往前看一两年，觉得那个最好，因为增长高，这就是泡沫。泡沫破了，思维方式变，资本市场就没人关注了，就像今天的传统行业。
这种事多次发生。但我们坚持认为，投资本质是做企业，核心是创造价值，包括社会价值和金钱价值。要赚钱，持续赚钱才是核心。
我第一次去美国时，因为买了可口可乐股票，发现哪里都有它，明白了为什么它能不断创新高。长期趋势看，它是印钞机，中途调整虽大，但趋势不变。那次经历让我清醒。
从那时起，我们确立了“嘴巴”投资方向。可以肯定，这个领域会长期存在，至少我有生之年看不到它消失。新质生产力会出大企业，但对我们来说投资难度大。
参观现代工厂后，我感觉制造业将绝对过剩。新质生产力未来也会过剩，因为重复生产多，同质化严重。企业主说改造后大家都一样，生产效率提高，但产品如冰箱、汽车、机器人区别不大。
生物科技、新能源等，你能搞我也能搞，结果可能是谁都赚不到钱。这是未来清晰可见的。
物质极大丰富后，没有稀缺性就不值钱。我小时候，一块手表都很稀奇，如今大量生产就不值钱了。未来机器人多了，也可能不稀奇。
十几年前我花5万买按摩椅，觉得新奇，半年后就不怎么用了。如今租客不要，我还运回来。不稀奇了就觉不值钱，但人的按摩需求仍在。
这个例子说明人的思想变得快。过去几年新质生产力表现好，但一旦变化，赚钱的人中98%可能亏损。而与嘴相关的，不怕买高，长期不会苦命。
我们的企业可能下跌，但会再创新高。而搞新兴行业、讲概念的，错了可能二三十年回不了本，甚至企业消失。趋势来了我们难改变，但趋势会延续。
比如黄金，有人赚了钱，可能是先知先觉，但99.99%的人没这本事。过去几十年黄金持续下跌，什么时候买都是错。所以这事难把握。
我们做的是能落实的事。若买黄金20年一直跌，也头疼。投机生意要用什么标准？是认知还是方法？首先要认知好坏，知道该投资持续盈利的企业，还是昙花一现的，或是长期折磨的。
从过去总结，相信未来方向也是如此：要投对方向。除了这个，没别的。不怕买高，我们的“嘴巴经济”现在不高，是便宜的。新质生产力我也不认为高，它们刚起步。
它们绝对是起点，但本质区别在于投资企业的确定性不在一个级别。
这是我们的认知。人一辈子要分清楚好坏。就像一件事，有人觉得好，但我们的衡量标准是企业盈利，与企业共同成长。这种机遇今天不多。我就说这么多。
来源：投资作业本Pro 作者课代表
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